流动性趋紧债市震荡回落
本周上海证券交易所国债市场指数出现下跌走势。周一国债指数开盘111.63点，周五收于111.43点，最高111.63点，最低111.40点，全周指数收出带有下影线的小阴线。本周成交了18.3亿，相比上一周的21.5个亿，本周债券市场的交易量减少了3.2个亿。 从具体走势看，周一、周二、周四三个交易日市场收出了三根小阴线，其它两天则白癜风医治最好医院横盘震荡。从收益水平看，长时间债010107剩余期限15年，周五哪家医院医治白癜风最专业收市净价是109.76元，到期收益率是3.38。010303剩余期限是17年，周五收市净价是99.80元，到期收益率是3.42。010504的剩余年限是19年，周五收市的净价是109.63元，到期收益率是3.40，长时间国债的到期收益率大致在3.40左右。7年期国债010308周五收市的净价是99.60元，收益率是3.08。2年期短时间券010115周五收市的净价是101.01元，到期的收益率是2.58。从收益率上看，国债市场的整体收益率水平较前一周有所上升，长时间债收益率比上周上升了2个BP没变化，中期国债收益率上升了5个BP，不过短时间国债收益率着落了16个BP。 公然市场业务方面，人民银行于周二以价格招标方式发行了2006年第八十六期央行票据，票据的发行量是20亿，期限1年，招标价格97.26元，参考收益率2.8172。本周四央行为了增加货币市场资金的流动性，停止了例行操作的公然市场业务。央行本周沿用上周的价格招标情势发行1年期的央票，操作的结果是1年期央票收益率上升了3个BP，结束了连续6周招标结果在同一价位的现象。 本周央行暂停公然市场操作，传递出平抑资金价格的信号。事实上，在宣布上调存款准备金率以后，央行就在公然市场操作上大幅减少了货币回笼力度，本周二1年期央票的发行范围也降至象征性的20亿元最低水平。但是，随着资金面紧张情况长时间延续，和市场紧张的心态也没有立即变化，本周四央行破例暂停了例行的公然市场操作。 周一央行行长周小川出席G10央行行长会议后表示，中国投资增幅和工业品生产的增长正在减缓，标志着中国提高利率的压力正在减缓，但央行仍将关注通胀风险。周小川说，投资增长着落是好事，是宏观调控预期的结果，但只看工业增长和投资增长是不够的。上调存款准备金率主要是针对流动性，利率是否是上调还要看通货膨胀率。央行将继续密切关注通胀风险，但提高利率的压力已在减弱。周小川的讲话意味着投资速度增长过快将导致大量的重复建设和闲置住房的耽忧正在减弱。由于央行上调贷款利率和存款准备金率的作用显现，信贷遭到遏制，中国经济增长在第三季度减慢。考虑到上周刚刚公布的10月份的物价指数，央行在今年底乃至明年上半年加息的可能性很小。 另外，本周四中国人民银行副行长苏宁在出席“推动调和增长·中国论坛”时候称，今后一段时期央行将继续实行稳健的货币政策，在加强短时间流动性管理的同时着眼于中长期的稳定增长，进一步促进经济结构调整，和经济协调发展。同时他也表示，高储蓄率和低消费率使得国际收支不平衡问题进一步加重，进而出现流动性过剩，央行短期内将继续重视加强流动性管理。 本周对国债市场影响比较大的因素是资金市场的收益率水平。由于近期央行采取了一系列措施来收紧货币市场的流动性，而且采取了提升存款准备金率这样比较强硬的货币政策，加上股票市场连续上扬、基金大量发行等对货币的分流作用。使得货币市场的流动性偏紧，并抬升资金的本钱，因此债券市场出现调解。在市场如此高位和收益率水平如此低的情况下，市场出现调解是很正常的，但由于债券市场大的影响因素依然乐观，笔者认为调解的幅度将比较有限。
